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中兴通讯-毛利率复苏仍远

发布时间:2019-10-23 14:32:53
营收按年上升15.2%至人民币426亿,因智能手机销量强劲增长及服务和其他产品分部(包括,WLAN产品)的销售激增。但是2012年上半年的毛利率则下滑2.7个百分点至24.5%,所有三个分部的毛利率皆录得收缩。2012上半年公司的成本控制更严格,营业费用仅占营收的25.8%,同比下降2.5个百分点。受运营商的项目招标延迟和毛利率下降的影响,净利润仅达人民币2.4亿,比去年同期下降了68.2%。 手机终端分部毛利率压力仍在。2012上半年手机终端分部的收入激增27.1%至人民币142亿,毛利率从2011上半年的19.8%下降至2012上半年的16.6%。上半年智能手机总出货量达1,300万台。中国移动宣布将增加2012年手机补贴人民币60亿至人民币260亿。我们相信这将对中兴的智能手机销售有所帮助。我们上调中兴2012年智能手机销量预测从2,600万台至2,800万台。尽管智能手机销售比例上升应对终端分部的毛利率有积极影响,我们更担心智能手机市场的竞争加剧将对智能终端价格和利润率造成压力,并抵销上述积极因素。我们下调2012年手机终端分部毛利率预测从17.5%至17.0%。 预计下半年运营商网络分部营收将收复失地。2012上半年运营商网络分部营收增长缓慢,按年成长3.9%至人民币213亿。毛利率下降0.7个百分点至29.4%。营收增长令人失望和毛利率收缩是由于上半年中国PON固网接入项目招标显著推迟(PON的相关营收在今年上半年同比下降了60%)。管理层认为运营商上半年只完成了全年PON资本支出的20%。TD-S五期项目的延迟入账亦影响了上半年的营收增长,惟TD五期的营收入账连同TD六期的开展将是下半年营收成长的催化剂。我们预计下半年运营商网络分部营收将恢复快速成长。然而,GSM网络设备的减值亏损仍会对下半年运营商网络分部的毛利率产生不利影响。 中兴通讯的三个经营分部的毛利率皆有压力,我们维持毛利率压力将持续到至少第三季的预判。我们维持营收预测,但下调了2012和2013财年的净利润预测分别达35.9%及27.4%至人民币14.1亿及24.2亿,因预期毛利率降低。我们的目标价为2013财年市盈率的12倍。我们将目标价从11.20港元略降至10.80港元,隐含8.5%的下降风险。我们维持持有评级。合肥什么医院治牛皮癣
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